这是一个手游业的动荡之夏。

　　6月19日，纳斯达克上市公司中国手游(CMGE)包括总裁应书岭等在内的9名高管被“强硬”免职。当日，中国手游大跌22.55%，最低下探至14.06美元/股，旋即被纳斯达克以“要求提供充分信息”为由叫停;其控股公司第一视频(0082.HK)也被拖累，当日跌5.06%，6月20日大跌9.33%。

　　6月20日，中国手游和第一视频双双发布公告确认了上述传闻。6月19日晚，中国手游紧急召开了分析师电话会议解释了此次人事变动的原因是公司的主要管理层认为应书岭的表现未能达到预期，并表示此次免职不会对公司业务造成重大影响。

　　尽管分析师会议和公告均为详细披露应书岭等9名高管被免职的原因，但据北京一位手游运营人士透露，“应书岭他们被免职的主要原因可能跟签产品时拿回扣有关，这也是行业潜规则之一”。

　　21世纪经济报道记者调查获悉，与中国手游合作的众多游戏开发商中，游族网络(002174.SZ)、互动娱乐(300043.SZ)和华谊兄弟(300027.SZ)、掌趣科技四家上市公司旗下子公司赫然在列。

　　中国手游集体高管被免职也揭开手游灰幕的冰山一角。不容忽视的是，上述潜规则很容易就让通过并购涉足手游的上市公司面临着管理失控的风险，而这最终损害的还是投资者的利益。

　　9高管被免真相

　　被誉为“手游第一股”的中国手游于2012年9月登陆纳斯达克，其还是第一家通过“介绍方式”上市的中国公司。两个“第一”，彼时备受关注。

　　中国手游彼时的组建方式为其日后管理埋下了一颗“小型地雷”。2009年和2010年，第一视频相继收购了以功能机游戏开发为主的广州盈正70%股份、专营手机设计方案的一高公司100%股份及以智能机游戏开发的深圳快乐风70%股份，并将这三家公司打包组建了中国手游。

　　“这种类型的组合使得各自为政的现象较为严重，内部整合比较难搞，上市以来中国手游进行了多次架构调整。”上述北京手游运营人士指出。

　　2013年10月，有着丰富的游戏发行和运营经验的应书岭加盟中国手游，并主管发行业务线。其到任后，发行业务线在非常短的时间内组建了分布在北京、上海、深圳等地超过700人的发行团队。

　　2013年，中国手游扭亏为盈，净利润为2676万元;今年一季度是应书岭的完整任期，中国手游的净营收为2.147亿元，同比大增488.2%，净利润达到了3470万元，而去年同期亏损2160万元。易观国际近日发布的《2014年第1季度中国移动游戏市场季度数据监测报告》数据显示，中国手游以18.1%的移动游戏全平台发行市场份额再获第一，并且在一季度扩大了这一领先优势。

　　从业绩看，应书岭在任期内“并不算差”，但中国手游高管却在分析师电话会议上声称“应书岭的表现未能达到预期”。另据第一视频和中国手游的公告，“在发行业务线继续快速发展的同时，大大增加了跨地区团队管理和业务管理的复杂度，出现部分资源重复建设，利用率不高的情况。”

　　《彭博社》报道称，中国手游9名高管被免职的原因与涉嫌“贿赂游戏开发商”有关。

　　“应书岭他们被免职固然一方面是管理方面出了问题，另外一方面可能真跟签产品时吃回扣等有关。”上述手游运营人士透露。

　　据21世纪经济报道记者了解，手游行业虽然产品比较多，但好产品太少，大多数产品发行好坏就要看发行商是否给力，因此拿回扣成了潜规则，“回扣多少没有一个标准，具体看双方怎么谈。要想安稳地拿回扣，一方面需要做得隐蔽点，另一方面就是你做出业绩来，老板也就睁一只眼闭一只眼了”，上述手游运营人士表示。

　　潜规则吹大的泡沫

　　中国手游高管集体遭罢免事件揭开了手游行业灰幕的一角。

　　整个手游产业链涉及研发、代理发行、渠道以及周边产业广告、媒体、数据分析平台和云服务器平台等，其中研发等技术工作人员涉及的潜规则相对少很多，因为他们经手钱的机会比较少。

　　据21世纪经济报道记者采访梳理，手游产业链主要存在三大潜规则，一是上文提到的游戏开发商与发行商之间的回扣现象，二是发行商与渠道之间的猫腻，三则是手游公司自掏腰包爬榜。

　　“目前手游奉行的仍是‘渠道为王’。有流量就是大爷，他们有着强势的地位，所有的发行都要去巴结，塞点钱是常事”。上述手游运营人士透露，目前渠道做得比较大的是应用宝、360、91、当乐、小米、豌豆荚等。

　　一款手游产品要想卖得火，广告投放至关重要，这个环节的猫腻也不容小觑。比如21世纪经济报道记者认识的一位刘先生是游戏公司负责推广的，老板一天要10万用户，通过正常渠道最多也就能买来5万，但是如果找网盟帮忙就能“做”到10万用户，里面可能真实用户也是五万的水平。刘先生完成了老板下达的指标，老板给了网盟公司10万用户的钱，但实际只有5万用户，剩下的钱自然就是刘先生和网盟双方瓜分了。

　　前述猫腻直接托高了手游产品的流水。另据21世纪经济报道记者了解，在数量众多的手游中，排名高低直接影响着流水好坏。因此在Appstore里，手游公司自己充钱爬榜的方式很常见，排名越高越能吸引用户的注意，进而增加产品流水。

　　值得注意的是，在上市公司并购手游公司的案例中，流水的大小也直接影响着收购价格。如华谊兄弟收购广州银汉，营业收入预测的方法是“营业收入(含税)=游戏流水×分成比例”。

　　于是，上市公司并购手游的价格出现了一个接一个的天价。如巨龙管业(002619.SZ)拟30亿元收购艾格拉斯、大唐电信17亿元收购广州要玩、掌趣科技8.1亿元收购动网先锋、博瑞传播10亿元收购漫游谷、天润控股(002113.SZ)6.1亿元收购上海旭游网络技术有限公司等，溢价率之高一次次让投资者咂舌。

　　在受访的一位券商并购人士看来，手游行业的泡沫已经非常严重，一方面是手游行业自身存在泡沫、虚报高价给收购方，而另一方面收购方确实给的价格高。“上市公司高价接盘手游，给投资者带来的风险不容小觑。”该人士感慨。

　　手游并购后风险渐现

　　美国证券法规的严格和完善，使得敏感的美国律所集体对中国手游发起了新一轮的攻击。随着美国监管层、律所及中国手游调查委员会的层层调查，中国手游曾经合作的游戏开发商也被拖入危险境地。

　　作为手游发行市场老大，中国手游合作的游戏开发商之多在市场也是名列前茅。21世纪经济报道记者注意到，中国手游官网披露了其代理发行的所有游戏，共计51款。

　　除了美国四家律所紧追不舍，第一视频和中国手游也表示，“公司决定成立只包含公司独立董事的独立第三方调查委员会就媒体传闻展开深入调查，并将于近期公布调查结果。”

　　据21世纪经济报道记者仔细筛选，中国手游代理发行的游戏中跟上市公司有关的共有4款产品，分别是广州银汉科技有限公司(下称广州银汉)的《时空猎人》、游族网络的《萌江湖》、深圳市畅娱天下科技有限公司(下称深圳畅娱)的《醉江山》、动网先锋网络科技公司的《三分天下》。其中华谊兄弟在去年以6.7亿元收购了广州银汉50.88%的股权;现更名为互动娱乐的星辉车模，去年以1836万元完成了对深圳畅娱51%股权的收购;动网先锋则是2013年被掌趣科技并购。

　　隔行如隔山，跨界收购让不少公司吃尽苦头，目前涉及手游的上市公司大多玩的是“跨界”。当21世纪经济报道记者向华南一家上市公司的高管提及手游行业存在的问题、如何管理时，该高管坦承“不是太了解，后续会让相关负责人调查下相关问题，吸取中手游事件的教训，进驻后将不断完善管理。”