美国东部时间5月11日上午9点30分，虎牙直播在美国纽交所上市，在面临上市即破发的种种质疑声中，其挂牌上市的第一天便大涨34%，当日开盘价格为15.5美元，较发行价12美元上涨29.2%，按此计算，虎牙的市值约为31.2亿美元。而从背后的逻辑不难发现，资本市场对游戏直播行业的态度正在转变，从早期对Twitch商业模式的费解，到如今以腾讯为首的强力资本的输血，不难发现，游戏直播行业正在稳步走向大众视野。

　　突击“扭亏”，虎牙到底有多紧张

　　虎牙在上市早期曾公布过2017年招股书，除了一些基本的“盈利模式单一”“直播内容占比过高”等普遍行业性问题，更突出的则是虎牙高额度的亏损。然而在上市前夕，虎牙却突然更新了2018年Q1季度相关数据，而文中最直观的内容，则是虎牙指出在2018年第一季度实现扭亏为盈，对此，虎牙直播CEO董荣杰将其解释为“此前游戏直播的用户积累以及带宽成本的下降”。

　　断港赴美的做法，本身就突出了虎牙在盈利上的劣势，究其原因，则是虎牙脱身于YY，同时也遗传了YY的盈利模式，其占比九成以上的直播用户付费的盈利构成以及公会制的运营模式，更是很难让人不与“秀场”直播的平台属性挂钩。

　　而伴随着今年第一季度以YY、陌陌为代表的股票持续下滑，不难发现老外对于“秀场模式”的态度转变，虽说盈收持续利好，然而单一的直播内容收入早已让资本看到它的上限，门槛低、成本高、风险大并非资本所向，更何况2017年还在持续亏损的虎牙，若非及时突袭“扭亏”，并加持着游戏直播的外衣，恐怕已不难预测其上市即破发的命运。

　　行业“第一”，虎牙到底有多心虚

　　虎牙提交的招股书显示，至2017年4季度，虎牙的平均月度活跃用户超过8600万，其中移动月度活跃约有3900万，单个移动端用户平均日使用时长达99分钟，用户次月留存率超过70%，以上三项数据均排行业第一。

　　尽管虎牙的老对手斗鱼还未提交招股书，不过从一些媒体端、第三方的数据显示，斗鱼直播的数据并不差。更有媒体报道，斗鱼的月活数据在2017年11月就已经过亿，PC+移动端日活超3000万。

　　据极光大数据统计的《2月直播APP市场渗透率》显示，斗鱼直播市场占有率最高为4.25%，其次为虎牙直播和YY，分别为3.61%和3.33%。从2017年9月至2018年2月的日活来看，斗鱼直播以670.8万领先，高于YY的580.6万和虎牙直播的474.6万。

　　而在4月份《中国收入最高的10大非游戏类APP榜单》中，斗鱼也凭借优秀的变现能力坐拥第七。仅次于QQ以及陌陌。

　　虽说第三方数据媒体可信度仍旧存疑，但至少极光数据相较于虎牙频频借用的猎豹以及小葫芦数据，更受资本的信赖。除此之外，小葫芦三方数据更是被媒体曝出与虎牙直播当属“亲戚”关系。如此看来，虎牙所谓的“行业第一”，可信度又能有多少?

　　变现难题，虎牙到底有多焦虑

　　“直播打赏和付费用户，是虎牙商业模式的核心闭环，九成以上的收入来源于此，但由于虎牙造血能力的弊端，使得这一最核心的商业模式，最终变成了虎牙最大的发展软肋”，华夏时报记者在报道中提到，“一旦付费用户出现下降，公司整体营收下滑是迟早的事情。”

　　而对比虎牙在商业变现道路上的难题，多元化盈利模式的斗鱼看似更受资本青睐。

　　记者了解到，斗鱼除了采用内容付费、流量广告业务及游戏联运普遍的直播平台营收模式外，在“互联网+实体经济”上更是有所突破。

　　据了解，今年五一黄金周举办的斗鱼直播节活动累计3天获得了52.18万人次的线下围观，线上2.3亿人次的观看，仅三天的收益，就超过了虎牙2018年度第一季度的净利润。

　　而有媒体估算，依据2018年斗鱼直播节到场游客量约52万人次，在不计算赠票的情况下，持续三天的斗鱼直播节门票收入就达到了约1970万元。斗鱼直播节现场还有110个小型展位来算，大型舞台或展位约20个，其中小型展位价格最低的9平米小展位售价3万元，大型舞台展位售价约二十万元到二百万元不等;折合平均价格来看，展位招商所获收入在2300万元以上，再加上各大广告商福特汽车、索尼、肯德基等的百万广告费，斗鱼直播节在3天内的收入可能超过了5000万元。

　　除此之外，斗鱼平台的收入还依靠游戏联运和主播商务收入等其他模式。随着绝地求生、王者荣耀等一些列现象级游戏的应运而生，直播平台目前已经成为游戏产品不可必缺的宣传渠道之一，而作为游戏直播行业庞大用户量规模的斗鱼，也就成为各大游戏厂商的不二之选。如此就能理解为何腾讯在对于斗鱼上不遗余力，“三进”资本近8亿美元。

　　造星能力，虎牙到底有多心急?

　　华夏时报在媒体报道中提到，“虎牙之所以不能走出持续亏损的现实困境，其主要原因在于造血能力的薄弱以及打造明星模式的系统缺乏”。

　　众所周知，虎牙在公会上的硬实力无人比拟，然公会运营模式也暴露出其长期以往的弊端。据相关业内人士透漏：“一般公会培养主播，往往会选择没有硬实力的，因为这种主播没有议价权。”这也就能理解为何提到虎牙，只能想到从龙珠挖来的“miss”以及从斗鱼挖来的“韦神”。

　　而对于斗鱼来说，造星能力确实已然形成行业壁垒。在先后培养出了冯提莫、陈一发、大司马、17shou等一批优秀主播，随着平台实力的增强，更是开启了以周二珂、大表哥在内的S级主播入驻潮。在1月份，斗鱼COO程超更是在鱼乐盛典上提出“斗鱼造星计划”，今年预计投入10亿元加大对主播的培养及挖掘。

　　对于未来的发展重点，陈少杰表示，斗鱼会在主播的培养方面投入更多，并且给予他们全方面的帮助，形成完整的IP矩阵;“直播+”和领域的垂直升级已经愈加明显，斗鱼在技术和内容上会作进一步升级。

　　如此看来，虎牙虽未“游戏行业第一股”，但面对斗鱼却仍旧处于劣势。而这“第一股”到底能走多远，恐怕也只有时间能给我们答案。