他山之石：来自纳斯达克的经验

　　从国外的资本市场的经验来看，只凭一款游戏就贸然去股海冲浪的公司，最后都会被资本的浪潮推到低谷，《糖果传奇》的开发商King就是其中之一。

　　在King的IPO定价和时间尚未确定时，就有市场分析认为该公司的估值在20亿到30亿美元上下，并且分析师们经常把King和Zynga做比较。社交游戏巨头Zynga是Facebook上首屈一指的游戏提供商，但这种辉煌并未能在移动平台上再现——Zynga在2011年的估值为70亿美元，自上市以来，Zynga股价已下跌接近70%。2014年的King已经有了《糖果传奇》的积累，相比还未上市就遭到唱空的Zynga更值得信赖。但这种乐观估计并未持续太久，3月26日，King在纽约证券交易所挂牌上市，发行价22.5美元，首一笔交易的成交价为20.99美元，首日的收盘价是19美元，跌幅15.56%。如此痛快的跳水，让不少人始料不及。所谓成也糖果败也糖果，《金字塔纸牌传奇》、《农场英雄传奇》等一系列“传奇”(Saga)作品并未能延续《糖果传奇》的辉煌，让投资人对该公司的持续盈利能力打了一个大大的问号，抛售股票也是在意料之中。

　　美国本土CP都在股票市场上败下阵来，更何况远渡重洋的中国企业们。在赴海外上市的公司中，“自研游戏”通常不是主打要素。从中国的几家手机游戏公司赴美上市的经验看来，代理、运营、甚至“为开发者提供解决方案”，都是厂商们乐于向投资人介绍的主营业务，但华尔街的投资人们只认一条：盈利能力。

　　触控的IPO之路就不那么顺利，很大程度上是因为投资人和陈昊芝对公司的估值有着较大落差，公司在2014年5月中旬宣布暂缓赴美IPO。据触控科技CEO陈昊芝在一封内部邮件表示，资本市场愿意给触控科技2015年移动游戏业务利润的8-10倍私募股权投资，假设按照2015年利润预期90%完成度达到5400万美金，那么触控的市值将达到5.4亿美金。而这个价格不能让陈昊芝满意，他的信心来自于两方面：一方面是盈利能力的比较，2014年度第一季度，触控有3500万以上的净利润，盈利能力超过市值6.5亿美元的中手游。另一方面就是核心技术的优势，亚马逊对Cocos游戏引擎技术颇有兴趣，据说愿意出6亿美元收购该项业务——两项合计12.5亿美元，这才是他的预期价位。

　　触控给自己的定位是创新移动娱乐平台，以引擎技术为核心，为三个群体创造价值：移动内容开发者，移动用户，以及包括移动内容分发渠道和移动运营商在内的移动娱乐生态圈成员。遗憾的是，触控的故事没能打动华尔街的金融大鳄。引擎技术的开发需要不断投入资金，短期内无法看到有效成果，这些反倒影响了它的估值水平。

　　陈昊芝明确表示：Cocos引擎业务是公司的核心业务，没有分拆上市的打算。他认为“引擎+游戏”的模式有着互补优势，未来还会继续在引擎方面加大投入。但华尔街不相信情怀和愿景，他们只相信数字和实打实的盈利能力。如果触控在招股说明书中将总收入达到75亿美金的《捕鱼达人》以及游戏推广渠道做重点介绍，说不定就能有一个较高的估值水平了。